地方交易所发展现状及备案中心情况

　　地方金融资产交易场所是为金融资产交易提供场所和设施的平台。在我国，金融资产交易场所多以金融资产交易所或金融资产交易中心形式存在，在活跃金融市场、促进金融资产流动性等方面发挥着显著的作用。同时，金融资产交易场所作为多层次资本市场体系的有益补充，拓宽了地方城投类等（含中小微企业）的融资渠道，为地方经济的良性发展注入活水之源。截止到2017年9月30日，我国完成工商注册登记的金融资产交易场所达到79家，并且还将呈现继续增长的趋势。

　　2011年，国务院发布《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（以下简称“国发〔2011〕38号文”）；2012年，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（以下简称“国办发〔2012〕37号文”）。两份文件的发布，开启了对各类交易场所违法违规交易的清理整顿工作。紧接着，各省份相继出台交易场所监管办法，将金融资产交易场所纳入到地方金融监管体系。各省设立“金融资产交易所”，在经省级人民政府批准前，应先报联席会议同意。金交所的日常监管按照“谁申请、谁监管、谁负责”的原则，由地方各级金融监管部门（金融办）负责并担任风险处置第一责任人。地方金融资产交易场所，包括交易所、交易中心、交易市场等，按照属地原则，由省级人民政府批准设立并实施监管，负责交易场所的统计监测、违规处理和风险处置工作。单一金融资产项目的权益持有人累计不得超过200人。

　　金融资产交易场所

　　地方金融资产交易市场，是我国多层次资本市场的重要补充，具有广义和狭义之分。广义上的金融资产交易市场是指在某一地域范围内所有从事金融资产交易的场所，包括区域性股权交易所（中心）、产权交易所、金融资产交易所（中心）等等。狭义上的交易市场仅指地方金融资产交易场所，通常以金融资产交易所和金融资产交易中心形式存在，后文统称“金交所”。关于金交所，当前并无明确的定义。根据各省市出台的交易场所监督管理办法的规定，“交易场所”是为市场上的交易活动提供场所和设施的平台。换言之，金交所即为金融资产交易提供场所和设施的平台，与其他交易场所相比，金交所主要是在交易产品的类型上存在差异。金交所为金融资产交易活动提供场所和设施，主要是指企业通过金交所平台进行资产挂牌、登记，金交所将挂牌产品的信息展示给平台上注册的合格投资者，投资者综合个人投资能力和产品风险状况自主选择是否进行投资。在整个交易过程中，金交所平台可以为企业提供资产挂牌、登记、托管、备案、转让、结算等全流程的服务。因此，从这个层面进行理解，金交所应当属于金融市场的基础设施范畴，而非金融机构。我国的金融资产交易市场虽然起步晚，但是发展迅速。2010年第一家金融资产交易场所——北京金融资产交易所成立，其作为专门从事金融资产交易的平台，有效解决了金融资产流动性弱的问题。随后，天津金融资产交易所、四川金融资产交易所、重庆金融资产交易所等相继成立。据不完全统计，截止到2017年9月30日，全国经工商注册登记的金交所数量已达79家，其中金融资产交易所9家，金融资产交易中心70家（含互联网金融资产交易中心9家）。金交所定位于从事金融资产交易的平台，通过市场化运作的方式有效盘活存量金融资产，提升资产的流动性；同时，借助金融产品创新，也可以为企业发掘增量资产，拓宽地方城投类等（包含中小微企业）的融资渠道，在服务地方实体经济发展方面发挥重要作用。

　　机构定位：综合性金融资产交易服务平台

　　根据各省市交易场所监督管理办法的规定，金交所是为金融资产交易提供场所和设施的平台，是金融资产交易市场的运营机构。同时还规定，金交所负责组织和管理经批准的金融资产交易业务活动，实行自律管理。从这个层面理解，金交所不仅是平台会员进行金融资产交易的服务平台，还承担交易市场自律管理的职责，这与证券交易所、区域性股权交易中心等交易场所的自律监管功能具有相似性。

　　金交所的机构定位，取决于其在金融资产交易过程中扮演的角色。金交所的业务类型主要涵盖：（1）信息耦合业务，包括金融资产挂牌、同业信息发布、投融资信息发布等。该类业务中，金交所仅是作为信息展示的平台，本身并不参与交易的任何环节。（2）基础资产交易业务，涉及一般企业债权、国有企业金融资产、抵债资产等。此项业务所涉资产一般具有“整体性”，金交所为企业提供资产挂牌、登记、托管、交易、结算等全流程服务，发挥了信息中介和交易服务的功能。（3）权益资产交易业务，包括各类收（受）益权转让，如小贷资产收益权、信托资产收益权、应收账款收益权等。权益资产交易一般是通过资产证券化的结构设计，以基础资产保障稳定现金流，将收益权进行转让。此项业务中，金交所主要发挥“通道”的作用，企业将收益权转让进行挂牌，平台内的机构会员摘牌对产品进行结构化设计后再挂牌，为金交所平台上的交易类会员提供投资产品。（4）企业债权融资业务。企业向金交所申请挂牌债权融资计划，金交所对挂牌企业资信状况进行审查，审查通过后在金交所进行备案，向平台合格投资者发行。该项业务中，金交所对挂牌企业进行审查、备案，但不对其融资计划进行担保，也不具备增信的功能，仅是为企业提供融资产品备案和融资的渠道。通过对金交所具体业务类型的分析，可以明确其在金融资产交易过程中仅是作为金融资产交易的场所，发挥信息中介和交易服务功能；其不为平台产品交易提供明示或隐性担保，投资者进行产品交易需要自行判断、自担风险。

　　定向融资计划

　　定向融资计划是金交所融资类业务中的一项主要产品，又称定向融资工具、直接融资计划等，其实质也是一种债权融资的模式。

　　展望结语：金交所在制定自然人合格投资者准入标准时，还应充分考虑地区的经济发展水平、平台主要业务类型，对投资者的投资能力进行综合认定。投资者的投资能力主要通过以下几个方面得以体现：投资者财力、投资者经历、投资者承受风险的能力。因此，可以参照当前部分金交所的投资者适当性管理制度，明确个人合格投资者应当符合：1）年满18周岁，具有完全民事权利能力及民事行为能力；2）具有相应的风险承受能力，通过金融资产交易场所的风险测评，确定风险承受能力等级；3）会员个人及家庭持有的金融资产（包括但不限于现金、股票、债券、期货、存款、保险、信托、基金、资管计划、金融机构及其他权益类场所登记备案或销售的理财产品）不少于人民币50万元；（4）具有两年以上金融产品投资经验，或者具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。

　　备注：图文来源（西瓦坡金融领域法）

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